事件描述
8 月24 日晚间,公司发布2023 年中期报告,公司2023H1 实现营业收入37.72 亿元,同比-16.23%,实现归母净利润10.23 亿元,同比-17.73%。
(资料图)
2023 年Q2 实现营收18.46 亿元,同比-24.52%,环比-4.15%,实现归母净利润5.02 亿元,同比-25.58%,环比-3.75%。
主营产品销量环比增长,公司二季度业绩相对稳健2023 年Q2 实现营收18.46 亿元,同比-24.52%,环比-4.15%,实现归母净利润5.02 亿元,同比-25.58%,环比-3.75%,业绩保持稳健。主要原因是:①农药原药业务方面,2023 年年初至今,受海外高库存影响及宏观因素影响,农药原药价格大幅下滑,2023Q2 公司主要原药产品销量环比+17.5%,平均销售价格环比-11.6%。农药原药业务业绩承压大幅下滑;②农药中间体业务方面,2023 年2 月,公司离子膜烧碱项目投产,在贡献了销量的同时也在一定程度上摊薄了价格。2023Q2 公司农药中间体产品销量环比+5.2%,平均销售价格环比-21.1%。分产品来看,根据中农立华数据,2023Q2,草甘膦、敌草隆、多菌灵、甲基硫菌灵平均价格分别为2.77 万元/吨、4.25 万元/吨、4.01 万元/吨、4.08 万元/吨,同比分别下降36%、13%、4%、5%。
多项目有序推进产业链持续完善,公司远期成长空间广阔公司是光气法农药龙头企业,同时布局公司农药产品上游中间体对(邻)硝基氯化苯和邻苯二胺等,形成农药原药和精细化工品双轮驱动格局。
在此基础上公司不断完善产业链,2023 年2 月,公司公告“年产30 万吨离子膜烧碱项目”全面投产。该项目建成后公司主要原料液碱、液氯和氢气全部实现自供,进而可以通过降低运营成本、提升成本控制能力、增强公司产品市场竞争力和盈利能力,同时对公司未来经营业绩产生积极的影响,进一步巩固公司行业优势地位。2023 年8 月,公司公告“年产4万吨对氨基苯酚项目”全面投产。该项目进一步夯实公司产业链条,延伸了氯碱-对(邻)硝基氯化苯等上下游原材料的应用,提升主业竞争力,正式打通了从“光气–精细化工品-医药中间体”的链条板块,构筑产业链共生生态,实现价值升级。同时公司向下游继续丰富农药产品类型,拟开拓茚虫威、噻嗪酮、噁唑菌酮、嘧菌酯、噁草酮等高价值或高应用产品,3000 吨环嗪酮扩产项目、2500 吨的嘧菌酯项目预计会在2023 年年底陆续完工,年产1500 吨噁草酮、5000 吨噻嗪酮、1000 吨茚虫威预计于2023 年开始逐步贡献业绩。未来随着公司战略布局推进,竞争力将进一步提升。
投资建议
我们看好公司完善的产业链带来的成本优势。同时公司加速布局医药中间体和新材料领域,高附加值产品有望改善公司的整体盈利水平。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为23.34 亿元、26.00 亿元、29.64亿元(原2023-2025 年预测值为20.97、25.84、29.44 亿元),同比增速为0.8%、11.4%、14.0%。对应 PE 分别为7.2、6.5、5.7 倍。维持“买入”评级。
风险提示
(1)下游需求不及预期;
(2)新产能投产进度不及预期;
(3)市场竞争风险;
(4)安全生产风险;
(5)环境保护风险;
(6)宏观政策风险。
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